Инвестиции - это средства, вложенные в частные и государственные ценные бумаги на относительно продолжительный период времени.
Инвестиции имеют следующие черты, отличающие их от кредита:
• кредит предполагает использование средств банка в течение сравнительно небольшого периода времени при условии возврата их к установленному сроку с выплатой ссудного процента. Инвестиции предполагают использование средств в течение длительного времени;
• при кредитовании инициатором сделки выступает заемщик. При инвестиционных операциях инициатива принадлежит банку, стремящемуся приобрести активы на рынке ценных бумаг;
• в кредитных сделках банк один из главных и немногих кредиторов, при вложении средств в ценные бумаги банк один из многих других инвесторов;
• кредитование предусматривает личные отношения и тесный контакт между заемщиком и кредитором. Инвестирование представляет собой обезличенную сделку.
Основными факторами, подталкивающими коммерческий банк к совершению инвестиционных операций, являются:
• доходность (инвестиции являются вторым по значимости для банка источником прибыли посте ссудных операций);
• ликвидность.
Доходность инвестиционной деятельности коммерческого банка определяется:
• стабильностью экономики государства и его законодательной системы;
• уровнем развития кредитно-финансовой системы;
• развитостью рынка ценных бумаг;
• наличием на рынке качественных ценных бумаг;
• сроком ценных бумаг (чем ближе срок погашения ценной бумаги, тем стабильнее ее рыночная цена, чем продолжительнее срок до момента погашения ценной бумаги, тем большим колебаниям подвержена ее стоимость. Понижение рыночной стоимости ценной бумаги - снижение доходов банка).
Между доходностью и ликвидностью ценных бумаг наблюдается обратно пропорциональная зависимость.
При осуществлении инвестиций банк должен найти оптимум между стремлением к получению прибыли и обеспечению ликвидности коммерческого банка.
Конфликт между доходностью и ликвидностью ценных бумаг определяет инвестиционный риск коммерческого банка при вложении средств в ценные бумаги, представляющего собой совокупность кредитного, рыночного и процентного видов риска.
Кредитный риск связан с уменьшением финансовых возможностей эмитента ценных бумаг, когда он оказывается не в состоянии выполнить свои финансовые обязательства наименьший кредитный риск имеют государственные ценные бумаги в условиях стабильной экономики.
Рыночный риск - обусловлен непредвиденными изменениями на рынке ценных бумаг или в экономике, в результате которых утрачивается ценность отдельных ценных бумаг и их продажа возможна лишь со значительной скидкой от номинальной стоимости.
Процентный риск - риск колебания процентной ставки по ценным бумагам.
Главным методом уменьшения инвестиционного риска является диверсификация. Направления диверсификации:
• качество ценных бумаг;
• срок погашения;
• тип эмитента;
• территориальное распределение.
Цель диверсификации в отношении качества ценных бумаг - минимизировать риск невыполнения эмитентом обязательств.
Диверсификация по срокам дает возможность распределить риск во времени и уменьшить суммарный риск, связанный с колебаниями процентных ставок и рыночной стоимости ценных бумаг.
Цель территориальной диверсификации - снизить риск на случай экономических затруднений в отдельных регионах.
В зависимости от целей, которые преследует банк при осуществлении инвестиционных операций их можно разбить на 2 группы:
• Прямые инвестиции - это вложения с целью непосредственного управления объектом инвестиций, в качестве которого могут выступать предприятия, различные фонды и корпорации, недвижимость и иное имущество.
• Портфельные инвестиции осуществляются в форме создания портфеля ценных бумаг различных эмитентов, управляемых как единое целое. Цель портфельных инвестиций - получение дохода от роста курсовой ценности бумаг, находящихся в портфеле и прибыли в форме дивидендов и процентов.
В качестве объектов инвестиционной деятельности коммерческого банка выступают:
• Простые и привилегированные акции;
• Облигации
• Государственные долговые обязательства;
• Депозитные сертификаты;
• Векселя и пр.
В таблице 15.1 проведен анализ инструментов инвестиционной деятельности коммерческого банка по ряду показателей, которые имеют непосредственное значение для формирования банковского портфеля инвестиций.
Таблица 15.1
Сравнительная характеристика инструментов инвестиционной деятельности
Инструменты |
Риск изменения стоимости |
Срок |
Ликвидность |
Акции |
Высокий |
Долгосрочный |
Средняя - низкая |
Облигации |
Очень высокий |
Долгосрочный |
Средняя - низкая |
Государственные ценные бумаги |
Незначительный |
Краткосрочный- Среднесрочный |
Высокая - средняя |
Недвижимость |
Средний - высокий |
Долгосрочный |
Низкая - средняя |
Наиболее сложным моментом при выборе инструмента инвестиционной деятельности является определение их доходности.
Акции. Как свидетельствует таблица номинальная стоимость акций величина достаточно условная и, как правило, не влияет не рыночную цену, которая может существенным образом изменятся в течение определенного срока под воздействием рыночных факторов. Доходом по акциям является дивиденд. Однако размер дивидендов зависит от чистой прибыли компании, величина которой весьма нестабильна и ни кем не может быть гарантирована. Поэтому дивидендный доход, хотя и важен для инвестора, имеет второстепенное значение по сравнению с доходностью капитала по акциям, т.е. доходностью в результате роста курсовой стоимости акции. О возможностях роста или курсовой стоимости акций можно судить по соотношению балансовой и курсовой стоимости акции. Балансовая стоимость акции (отношение чистых активов, т.е. активов, не обремененных обязательствами, к числу выпущенных акций) является границей снижения курсовой стоимости акций.
Дивидендная доходность акций определяется по следующей формуле:
Дс
Да = -----------*100
Цр
где Да - дивидендная доходность;
Дс - сумма дивидендов на акцию за период;
Цр - рыночная цена акции.
Дивидендная доходность может определяться как текущая и перспективная. При использовании в расчетах известных прошлых выплат сумм дивидендов получаем текущую доходность, а прогнозируемых величин - ожидаемую или перспективную доходность акций.
Облигации. Доходность облигации определяется:
• периодически выплачиваемыми процентами (купонным доходом);
• изменением курсовой стоимости облигации за определенный период времени;
• доходом от реинвестирования выплаченных процентов.
Доходность облигаций по процентам называется текущей. Текущая доходность облигации определяется аналогично доходности акции.
П
Дт = -----------*100
Цр
где Дт - текущая доходность;
П - сумма выплаченных процентов по облигации за период;
Цр - рыночная цена облигации.
Пользуясь только данным показателем невозможно выбрать наиболее эффективный вариант инвестирования средств, поскольку данный показатель не отражает изменение стоимости облигаций за период владения ими.
Показатель полной доходности учитывает не только текущую доходность облигации, но и доходность в результате изменения ее рыночной стоимости. Показатель полной доходности определяется по формуле:
П + Дд
Дп = ------------------- * 100
Цр * n
где Дд - размер дисконта по облигации;
n - число лет владения облигацией.
На показатели доходности облигаций и акций существенное значение оказывают два фактора, а именно инфляция и налоги. Для того, чтобы ценная бумага приносила реальный доход необходимо, чтобы ее полная доходность была выше уровня текущей инфляции. Кроме этого реальная доходность ценной бумаги должна рассчитываться после вычета из дохода, приносимого ими сумм уплаченных налогов.
Кроме инвестиционных операций и кредитования коммерческий банк осуществляет еще целый ряд операций, по которым он получает комиссионное вознаграждение, начисления и сборы, называемых финансовыми услугами. К числу таких операций относятся:
• лизинг;
• факторинг;
• траст.
1. Лизинг или финансирование операций по аренде имущества получил развитие в банковской среде в последнюю треть 20 века. Под лизингом понимают долгосрочную аренду машин и оборудования или договор аренды машин или оборудования, купленных арендодателем для арендатора с целью их производственного использования, при сохранении права собственности на них за арендодателем на весь срок договора.
Объектом лизинга может быть любой вид материальных ценностей, если он не уничтожается в производственном цикле. По природе арендуемого объекта различают лизинг движимого и недвижимого имущества.
Субъектами лизинговой сделки являются стороны, имеющие непосредственное отношение к объекту сделки. При этом их можно подразделить на прямых и косвенных. К прямым участникам сделки относятся:
• лизинговые фирмы или компании (лизингодатели или арендодатели);
• лизингополучатели или арендаторы;
• поставщики объектов сделки - производственные и торговые компании.
Косвенными участниками являются:
• коммерческие и инвестиционные банки, кредитующие лизингодателя и выступающие гарантами сделок;
• страховые компании.
Участие банка в лизинге осуществляется 2 способами:
• - заем. Банк кредитует лизингодателя, предоставляя ему кредит на одну лизинговую операцию или пакет лизинговых соглашений, учитывая при этом репутацию и кредитоспособность лизингодателя;
• приобретение обязательств. Банк покупает у лизингодателя обязательства его клиентов без права на регресс, учитывая при этом репутацию лизингополучателей и эффективность проекта.
В теории выделяется 2 основных вида лизинга.
• Оперативный лизинг - это арендные отношения, при которых расходы лизингодателя, связанные с приобретением и содержанием сдаваемых в аренду предметов, не покрываются арендными платежами в течение одного лизингового контракта. Объектом сделки при оперативном лизинге являются популярные и наиболее часто используемые виды машин и оборудования. Поэтому оперативный лизинг получил распространение в таких отраслях как сельское хозяйство, транспорт, строительство, электронная обработка информации. После завершения лизингового договора лизингополучатель имеет следующие возможности:
• продлить срок договора на более выгодных условиях;
• вернуть оборудование лизингодателю;
• купить оборудование у лизингодателя при наличии опциона на покупку по рыночной цене.
• Финансовый лизинг - это соглашение, предусматривающее в течение периода своего действия выплату лизинговых платежей, покрывающих полную стоимость амортизации оборудования или большую ее часть, дополнительные издержки и прибыль лизингодателя. После завершения контракта лизингополучатель может:
• купить объект сделки по остаточной стоимости;
• заключить новый договор на меньший срок и по льготной ставке;
• вернуть объект сделки лизинговой компании.
В проекте лизинговой операций наиболее сложным является определение суммы лизинговых (арендных) платежей, причитающихся лизингодателю.
В состав лизингового платежа входят следующие основные элементы:
• амортизация;
• плата за ресурсы, привлекаемые лизингодателем для осуществления сделки;
• лизинговая маржа, включающая доход лизингодателя за оказываемые услуги (1-3%);
• рисковая премия, величина которой зависит от уровня различных рисков, которые несет лизингодатель.
Общая сумма лизинговых платежей имеет следующий вид:
Лп = А + Пк + Пком + Пу
где А - сумма начисленной амортизации;
Пк - плата за привлеченные кредитные ресурсы;
Пком - размер комиссионных выплат;
Пу - плата за дополнительные услуги.
При этом отдельные компоненты этой формулы рассчитываются следующим образом:
• Сумма амортизационных отчислений:
С * На * Т
А = -------------------------------
100
где С - балансовая стоимость оборудования;
На - норма амортизационных отчислений;
Т - период действия договора лизинга.
• Плата за привлеченные кредитные ресурсы:
К * Сп
Пк = ------------------------
100
где К - величина кредитных ресурсов;
Сп - ставка процента за пользование кредитом.
T
К = Σ [(Сн - Ск )/2]
1
Где Сн - стоимость оборудования на начало года;
Ск - стоимость оборудования на конец года.
• Размер комиссионных выплат:
К * С ком
П ком = -----------------------
100
Где Ском - ставка комиссионного вознаграждения.
• Платежи за дополнительные услуги банка
Пу = Рк + Ру + Рр + Рд
Где Рк - командировочные расходы;
Ру - расходы на услуги;
Рр - расходы на рекламу;
Рд - другие расходы.
Величина лизинговых взносов (Лв ) в зависимости от периодичности платежей определяется следующим образом:
при ежегодной выплате Лв = Лп : Т
при ежеквартальной выплате Лв = Лп : Т : 4
при ежемесячной выплате Лв = Лп : Т : 12
2. Факторинг является разновидностью комиссионной операции, сочетающейся с кредитованием оборотного каптала поставщика и связанной переуступкой неоплаченных долговых требований (счетов-фактур и векселей), которые возникают между контрагентами в процессе реализации товаров и услуг факторинговой фирме или банку.
В настоящее время факторинговая операция банка представляет собой систему обслуживания поставщика, включающую услуги бухгалтерского, информационного, сбытового страхового, кредитного и юридического характера. Благодаря факторингу поставщику создаются оптимальные условия для концентрации усилий на производственной операции.
Авансируя поставщику средства до наступления срока погашения требований, банк кредитует его. Величина аванса колеблется от 70 до 90% суммы сделки в зависимости от кредитоспособности клиента. Остальные 10-30% после вычета процента за кредит и комиссии за услуги зачисляется на блокированный счет клиента (страховой фонд). Таким образом, если адресат платежных требований оказывается неплатежеспособным то убытки делятся между банком и поставщиком. При успешном окончании факторингового договора после оплаты долга сумма страхового фонда возмещается поставщику.
Плата, взимаемая банком по факторингу, состоит из двух элементов:
• Платы за управление, т.е. комиссии. Комиссионное вознаграждение - это плата банку за проведение расчетных операций самостоятельно без участия клиента, рассчитывается как процент от годового оборота поставщика.
• Плата за учетные операции, взимаемая с суммы средств, предоставляемых поставщику досрочно. Процент за факторинговый кредит на 3-4% выше процентной ставки по краткосрочному кредитованию аналогичных клиентов, что обусловлено необходимостью компенсации дополнительных затрат и риска, принятого на себя банком.
3. Трастовые операции - операции по управлению собственностью, другими активами, принадлежащими клиенту .
Благодаря трастовым операциям коммерческий банк получает:
• более широкий доступ к дополнительным финансовым ресурсам, которые могут быть использованы с выгодой банка;
• комиссионные по трастовому договору или долю прибыли, полученной в результате эффективного управления банком активами.
Трастовые операции представлены следующими операциями по распоряжению активами:
• хранение;
• представительство интересов доверителя;
• распоряжение доходом и его инвестирование;
• купля продажа активов;
• привлечение и погашение займов, выпуск и первичное размещение ценных бумаг;
• учреждение, реорганизация и ликвидация юридического лица;
• передача собственности на имущество (дарение, передача в наследство);
• ведение личных банковских счетов клиентов, кассового и финансового хозяйств, осуществление расчетов по обязательствам;
• временное управление делами предприятия.